Negociação De Alta Freqüência

Negociação de alta freqüência

A negociação de alta freqüência (HFT) é um tipo de negociação algorítmica caracterizada por altas velocidades, altas taxas de rotatividade e rácios de alta ordem para o comércio que alavanca dados financeiros de alta freqüência [3] [1] e ferramentas de negociação eletrônica. [2] Embora não exista uma única definição de HFT, entre seus principais atributos estão algoritmos altamente sofisticados, tipos de ordem especializada, co-localização, horizontes de investimento de curto prazo e altas taxas de cancelamento de pedidos. [3] HFT pode ser visto como uma forma primária de negociação algorítmica em finanças. [4] [5] [6] [7] [8] Especificamente, é o uso de sofisticadas ferramentas tecnológicas e algoritmos de computador para negociar rapidamente títulos. [9] [10] [11] HFT usa estratégias de negociação proprietárias realizadas por computadores para mover dentro e fora de posições em segundos ou frações de segundo. [12] Estima-se que a partir de 2009, HFT representou 60-73% de todo o volume de negociação de ações dos EUA, com esse número caindo para aproximadamente 50% em 2012. [13] [14] Os comerciantes de alta freqüência entrar e sair De posições de curto prazo em altos volumes e altas velocidades com o objetivo de capturar, por vezes, uma fração de um centavo de lucro em cada comércio. [10] As empresas de HFT não consomem quantidades significativas de capital, acumulam posições ou mantêm suas carteiras durante a noite. [15] Como resultado, a HFT tem um potencial rácio de Sharpe (uma medida de recompensa ao risco) dezenas de vezes maior do que as tradicionais estratégias de compra e retenção. [16] Traders de alta freqüência normalmente competem contra outros HFTs, ao invés de investidores de longo prazo. [15] [17] [18] Empresas HFT compõem as margens baixas com incrivelmente altos volumes de negócios, freqüentemente numeração em milhões. Tem sido argumentado que um núcleo de incentivo em grande parte do desenvolvimento tecnológico por trás de alta freqüência de negociação é essencialmente frente correndo. Em que os diversos atrasos na propagação de ordens é aproveitado por aqueles que têm acesso anterior à informação. [19] [20]

Um corpo substancial da pesquisa discute que HFT e comércio eletrônico levantam tipos novos de desafios ao sistema financeiro. [9] [21] Os comerciantes algorítmicos e de alta freqüência foram encontrados para ter contribuído à volatilidade no impacto instantâneo de 6 de maio de 2010. quando os fornecedores de alta freqüência da liquidez se retiraram rapidamente do mercado. [9] [18] [21] [22] [23] Vários países europeus propuseram restringir ou proibir HFT devido a preocupações sobre volatilidade. [24] Outras queixas contra HFT incluem o argumento de que algumas empresas de HFT raspam lucros de investidores quando os fundos de índice rebalance suas carteiras. [25] [26] [27]

A negociação em alta freqüência ocorreu pelo menos desde 1999, depois que a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos autorizou o intercâmbio eletrônico em 1998. Na virada do século 21, as transações HFT tiveram um tempo de execução de vários segundos, Mili - e até mesmo microssegundos. [28] Até recentemente, o comércio de alta freqüência era um tópico pouco conhecido fora do setor financeiro, com um artigo publicado pelo New York Times em julho de 2009 sendo um dos primeiros a chamar a atenção do público. [29]

Em 2 de setembro de 2013, a Itália tornou-se o primeiro país do mundo a introduzir um imposto específico para a HFT, cobrando uma taxa de 0,02% sobre as transações de capital com duração inferior a 0,5 segundo. [30] [31]

Crescimento de mercado

No início dos anos 2000, a negociação em alta freqüência ainda representava menos de 10% das ordens de ações, mas essa proporção logo começaria a crescer rapidamente. De acordo com dados da NYSE, o volume de negócios cresceu cerca de 164% entre 2005 e 2009 para os quais a negociação de alta freqüência pode ser contabilizada. [29] A partir do primeiro trimestre de 2009, o total de ativos sob gestão de hedge funds com estratégias de negociação de alta freqüência foi de US $ 141 bilhões, queda de cerca de 21% em relação ao pico antes da pior crise. [32] A estratégia de alta freqüência foi pela primeira vez bem sucedida pela Renaissance Technologies. [33] Muitas empresas de alta frequência são fabricantes de mercado e fornecem liquidez ao mercado, o que diminuiu a volatilidade e ajudou a reduzir os spreads da oferta e da oferta. Tornando a negociação e investimento mais barato para outros participantes do mercado. [32]

Quota de mercado

Nos Estados Unidos, em 2009, as empresas comerciais de alta freqüência representavam 2% das cerca de 20.000 empresas que operam hoje, mas representaram 73% do volume de todas as ordens de ações. [Citação necessário] [34] As companhias de comércio de alta freqüência dos EUA principais incluem o comércio de Chicago, Virtu financeiro. Timber Hill, ATD. GETCO. Tradebot e Citadel LLC. [35] O Banco de Inglaterra estima porcentagens semelhantes para a parte de mercado de 2010 EU, sugerindo também que na Europa HFT representa cerca de 40% do volume de pedidos de capital e para a Ásia cerca de 5-10%, com potencial de crescimento rápido. [28] Por valor, a HFT foi estimada em 2010 pela consultoria Tabb Group para perfazer 56% das transacções de acções nos EUA e 38% na Europa. [36]

À medida que as estratégias de HFT se tornam mais amplamente utilizadas, pode ser mais difícil implementá-las lucrativamente. De acordo com uma estimativa de Frederi Viens da Universidade de Purdue. Os lucros da HFT nos EUA tem vindo a diminuir de um pico estimado de US $ 5 bilhões em 2009, para cerca de US $ 1,25 bilhões em 2012. [37]

Embora a percentagem de volume atribuída à HFT tenha caído nos mercados accionistas. Tem permanecido prevalente nos mercados de futuros. De acordo com um estudo realizado em 2010 pelo Grupo Aite, cerca de um quarto dos principais volumes de futuros globais vieram de comerciantes profissionais de alta frequência. [34] Em 2012, de acordo com um estudo feito pelo Grupo TABB, a HFT representou mais de 60% de todo o volume de mercado de futuros em 2012 em bolsas norte-americanas. [38]

Estratégias

A negociação de alta freqüência é uma negociação quantitativa que se caracteriza por períodos curtos de detenção de carteira (ver Wilmott, 2008). Todas as decisões de alocação de carteira são feitas por modelos quantitativos computadorizados. O sucesso das estratégias de negociação de alta freqüência é em grande parte impulsionado pela sua capacidade de processar simultaneamente grandes volumes de informação, algo que os comerciantes humanos comuns não podem fazer. Algoritmos específicos são cuidadosamente guardados por seus proprietários e são conhecidos como "algos". Muitos algoritmos práticos são, na verdade, arbitragens bastante simples que poderiam ter sido executadas anteriormente em competição de baixa freqüência tende a ocorrer através de quem pode executá-las mais rápido do que quem pode criar novos algoritmos de descoberta. Alguns exemplos de arbitragens padrão usadas em HFT estão listados abaixo.

Elaboração de mercado

De acordo com a sec. gov, um "market maker" é "uma empresa que está pronta para comprar e vender um determinado estoque em uma base regular e contínua a um preço cotado. Você vai ouvir mais frequentemente sobre os criadores de mercado no contexto de A Nasdaq ou outros mercados "over the counter" (OTC).Os fabricantes de mercado que estão prontos para comprar e vender ações listadas em uma bolsa, como a Bolsa de Valores de Nova York, são chamados de "terceiros fabricantes de mercado". De um mercado.

Em geral, os fabricantes de mercado devem estar prontos para comprar e vender pelo menos 100 ações de uma ação que fazem um mercado. Como resultado, uma grande ordem de um investidor pode ter de ser preenchida por um número de criadores de mercado a preços potencialmente diferentes . "

Pode haver uma sobreposição significativa entre um "market maker" e uma "empresa HFT". As empresas HFT caracterizam seus negócios como "Market making - um conjunto de estratégias de negociação de alta freqüência que envolvem colocar uma ordem limite para vender (ou oferecer) ou uma ordem de compra limitada (ou lance) para ganhar o spread bid-ask. Ao fazê-lo, os criadores de mercado fornecem a contrapartida às ordens de entrada no mercado. Mas o papel de criador de mercado era tradicionalmente cumprido por empresas especializadas, esta classe de estratégia é agora implementada por um grande leque de investidores, graças à ampla adoção do acesso direto ao mercado. Apontada por estudos empíricos [40], esta renovada concorrência entre os fornecedores de liquidez provoca uma redução dos spreads de mercado efectivos e, por conseguinte, a redução dos custos indirectos para os investidores finais ". Uma distinção crucial é que os verdadeiros criadores de mercado não saem do mercado a seu critério e se comprometem a não, onde as empresas HFT não estão sob nenhum compromisso semelhante.

Algumas empresas de comércio de alta freqüência usam o mercado como sua principal estratégia. [15] Mesa de negociação automatizada, que foi comprada pelo Citigroup em julho de 2007, tem sido um fabricante de mercado ativo, representando cerca de 6% do volume total no NASDAQ e na Bolsa de Valores de Nova York. [41] A construção de estratégias de mercado envolve tipicamente a modelagem precisa da microestrutura do mercado-alvo [42] [43], juntamente com técnicas de controle estocástico. [44] [45] [46] [47]

Essas estratégias parecem intimamente relacionadas com a entrada de novos locais eletrônicos. O estudo acadêmico da entrada do Chi-X no mercado de ações europeu revela que seu lançamento coincidiu com um grande HFT que fez mercados usando tanto o mercado histórico, NYSE-Euronext, quanto o novo mercado, o Chi-X. O estudo mostra que o novo mercado forneceu condições ideais para a realização de mercado de HFT, taxas baixas (isto é, descontos para as cotações que levaram à execução) e um sistema rápido, mas o HFT estava igualmente ativo no mercado histórico para descarregar posições não nulas. Novas entradas no mercado e HFT chegada são mais mostrados para coincidir com uma melhoria significativa no fornecimento de liquidez. [48]

Negociação de fitas

Muita informação passa a ser involuntariamente incorporada em dados de mercado, como cotações e volumes. Ao observar um fluxo de cotações, os computadores são capazes de extrair informações que ainda não cruzaram as telas de notícias. Como todas as informações de cotação e volume são públicas, tais estratégias são totalmente compatíveis com todas as leis aplicáveis.

Filtro de negociação é uma das mais primitivas estratégias de negociação de alta freqüência que envolve o monitoramento de grandes quantidades de ações para mudanças de preço significativo ou incomum ou atividade de volume. Isso inclui a negociação de anúncios, notícias ou outros critérios de evento. Software, em seguida, geraria uma ordem de compra ou venda, dependendo da natureza do evento que está sendo procurado. [49]

Tick ​​trading muitas vezes visa reconhecer o início de grandes encomendas a ser colocado no mercado. Por exemplo, uma grande ordem de um fundo de pensão para comprar terá lugar ao longo de várias horas ou mesmo dias, e irá causar um aumento no preço devido ao aumento da demanda. Um árbitro pode tentar detectar este acontecimento, em seguida, comprar a segurança, em seguida, lucrar com a venda de volta para o fundo de pensão. Esta estratégia tornou-se mais difícil desde a introdução de empresas de execução de comércio dedicado na década de 2000 que fornecem negociação ideal para pensão e outros fundos, especificamente concebidos para remover a oportunidade de arbitragem.

Arbitragem de eventos

Certos eventos recorrentes geram respostas previsíveis a curto prazo em um conjunto selecionado de títulos. [Vago] Traders de alta freqüência tirar proveito dessa previsibilidade para gerar lucros a curto prazo. [50]

Arbitragem estatística

Outro conjunto de estratégias de negociação de alta freqüência são estratégias que exploram desvios temporários previsíveis de relações estatísticas estáveis ​​entre os títulos. A arbitragem estatística em altas freqüências é usada ativamente em todos os títulos líquidos, incluindo ações, títulos, futuros, câmbio, etc. Essas estratégias também podem envolver estratégias clássicas de arbitragem, como a paridade da taxa de juros coberta no mercado de câmbio. Que dá uma relação entre os preços de uma obrigação doméstica, uma obrigação denominada em moeda estrangeira, o preço à vista da moeda e o preço de um contrato a prazo sobre a moeda. Negociação de alta freqüência permite arbitragens semelhantes usando modelos de maior complexidade envolvendo muitos mais de quatro títulos.

O Grupo TABB estima que os lucros agregados anuais das estratégias de arbitragem de alta freqüência ultrapassaram US $ 21 bilhões em 2009 [13], embora o estudo da Purdue estime que os lucros para todas as negociações de alta freqüência foram US $ 5 bilhões em 2009. [37]

Negociação baseada em notícias

Notícias da empresa em formato de texto eletrônico está disponível a partir de muitas fontes, incluindo fornecedores comerciais como Bloomberg, sites de notícias públicas e feeds do Twitter. Sistemas automatizados podem identificar nomes de empresas, palavras-chave e, por vezes, semânticas para o comércio de notícias antes de comerciantes humanos podem processá-lo.

Estratégias de baixa latência

Uma classe "naïve" de estratégias de negociação de alta freqüência depende exclusivamente da tecnologia de acesso direto ao mercado de ultra baixa latência. Nessas estratégias, os cientistas da computação dependem da velocidade para obter vantagens minúsculas em arbitrar discrepâncias de preço em algumas negociações de segurança em simultâneo em mercados diferentes. [Citação necessário]

Outro aspecto da estratégia de baixa latência tem sido a mudança da fibra ótica para a tecnologia de microondas para redes de longa distância. Especialmente desde 2011, tem havido uma tendência para usar microondas para transmitir dados através de conexões chaves, como o entre Nova York e Chicago. Isso ocorre porque as microondas que viajam no ar sofrem menos de 1% de redução de velocidade em comparação com a luz que viaja no vácuo, enquanto que com fibra óptica convencional a luz viaja mais de 30% mais lentamente. [37]

Estratégias de propriedades da ordem

As estratégias de negociação de alta freqüência podem usar propriedades derivadas de feeds de dados de mercado para identificar ordens que são lançadas a preços sub-ótimos. Tais ordens podem oferecer um lucro a suas contrapartes que os comerciantes de alta freqüência podem tentar obter. Exemplos desses recursos incluem a idade de uma ordem [51] ou os tamanhos das ordens exibidas. O rastreamento de propriedades de ordem importantes também pode permitir que as estratégias de negociação tenham uma previsão mais precisa do preço futuro de um título.

Os efeitos da negociação algorítmica e de alta freqüência são objeto de pesquisas em andamento. Os reguladores afirmam que essas práticas contribuíram para a volatilidade no Flash Crash de 6 de maio de 2010 e descobriram que os controles de risco são muito menos rigorosos para operações mais rápidas. [21]

Os membros do setor financeiro geralmente afirmam que o comércio de alta freqüência melhora substancialmente a liquidez do mercado, [15] reduz o spread da oferta. Reduz a volatilidade e torna a negociação e o investimento mais baratos para outros participantes do mercado. [15] [32] [58] [59]

Um estudo acadêmico [40] constatou que, para ações de grande capitalização e em mercados quiescentes durante períodos de "preços de ações geralmente em alta", o comércio de alta freqüência reduz o custo de negociação e aumenta a informatividade das cotações; [40]: 31 entretanto, "não há efeitos significativos para estoques de menor capitalização", [40]: 3 e "permanece uma pergunta aberta se o comércio algorítmico eo fornecimento algorítmico de liquidez são igualmente benéficos em mercados mais turbulentos ou em declínio. Fornecedores de liquidez podem simplesmente desligar suas máquinas quando os mercados apontam para baixo. " [40]: 31

Em setembro de 2011, o fornecedor de dados de mercado Nanex LLC publicou um relatório afirmando o contrário. Eles analisaram a quantidade de tráfego de cotação em comparação com o valor das transações comerciais ao longo de 4 anos e meio e viram uma redução de 10 vezes na eficiência. [60] O proprietário de Nanex é um detractor franco da negociação high-frequency. [61] Muitas discussões sobre HFT centram-se unicamente no aspecto de frequência dos algoritmos e não na sua lógica de tomada de decisão (que é tipicamente mantida em segredo pelas empresas que os desenvolvem). Isso torna difícil para os observadores pre-identificar os cenários de mercado onde HFT vai amortecer ou amplificar as flutuações de preços. O tráfego de cotação crescente em comparação com o valor do comércio poderia indicar que mais empresas estão tentando lucrar com cross-market técnicas de arbitragem que não acrescentam valor significativo através de maior liquidez quando medido globalmente.

Mercados mais totalmente automatizados, como o NASDAQ. A Direct Edge e a BATS, nos EUA, ganharam participação de mercado em mercados menos automatizados, como a NYSE. Economias de escala no comércio eletrônico contribuíram para a redução de comissões e taxas de processamento de negócios, e contribuíram para fusões internacionais e consolidação de bolsas financeiras.

As velocidades das conexões do computador, medidas em milissegundos ou microssegundos, tornaram-se importantes. [62] [63] A competição está se desenvolvendo entre trocas para os tempos de processamento mais rápidos para completar negócios. Por exemplo, em 2009 a Bolsa de Valores de Londres comprou uma empresa de tecnologia chamada MillenniumIT e anunciou planos para implementar sua plataforma Millennium Exchange [64] que eles alegam ter uma latência média de 126 microssegundos. [65]

Os gastos com computadores e software no setor financeiro aumentaram para US $ 26,4 bilhões em 2005. [66]

Em fundos de índice negociando antes de rebalancing

A maioria das economias de aposentadoria. Tais como fundos de pensão privados ou 401 (k) e contas individuais de aposentadoria nos EUA, são investidos em fundos mútuos. Os mais populares são fundos de índice que devem periodicamente "reequilibrar" ou ajustar sua carteira para coincidir com os novos preços e capitalização de mercado dos títulos subjacentes no estoque ou outro índice que eles rastreiam. Isto permite que os comerciantes algorítmicos (80% dos negócios dos quais envolvem os 20% mais populares dos títulos [67]) antecipem e negociem antes dos movimentos dos preços das ações causados ​​pelo reequilíbrio dos fundos mútuos, obtendo um lucro antecipadamente Conhecimento das grandes encomendas de blocos institucionais. Isso resulta em lucros transferidos de investidores para comerciantes algorítmicos, estimados em pelo menos 21 a 28 pontos base anualmente para fundos de índice SP 500, e pelo menos 38 a 77 pontos base por ano para fundos de Russell 2000. [26] John Montgomery da Bridgeway Capital Management diz que o resultado "retorno dos investidores pobres" de negociação à frente de fundos mútuos é "o elefante na sala" que "chocante, as pessoas não estão falando". [27]

6 de maio de 2010 Flash Crash

O acidente breve mas dramática do mercado de ações de 6 de maio de 2010 foi inicialmente pensado para ter sido causado por negociação de alta freqüência. A Média Industrial Dow Jones caiu para sua maior perda pontual intradiária, mas não perda percentual, [71] na história, apenas para recuperar grande parte dessas perdas em poucos minutos. [72]

No rescaldo do acidente, várias organizações argumentaram que o comércio de alta freqüência não era a culpa, e pode até ter sido um fator importante na minimização e parcialmente reverter o Flash Crash. [73] Grupo CME. Uma grande bolsa de futuros. Afirmou que, na medida em que os futuros de índices de ações negociados no CME Group estavam em causa, sua investigação não havia sustentado a noção de que o comércio de alta freqüência estava relacionado ao acidente e declarou que tinha um efeito estabilizador do mercado. [74]

No entanto, depois de quase cinco meses de investigações, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitiram um relatório conjunto identificando a causa que desencadeou a seqüência de eventos que levaram ao Flash Crash [75] e Concluindo que as ações das empresas comerciais de alta freqüência contribuíram para a volatilidade durante o acidente.

O relatório descobriu que a causa era uma venda única de US $ 4,1 bilhões em contratos de futuros por um fundo mútuo, identificado como Waddell Reed Financial. Em uma tentativa agressiva de proteger sua posição de investimento. [76] [77] O relatório conjunto também descobriu que "os comerciantes de alta freqüência ampliou rapidamente o impacto da venda do fundo mútuo". [22] O relatório conjunto "retratou um mercado tão fragmentado e frágil que um único grande comércio poderia enviar ações em uma espiral súbita", que uma grande empresa de fundos mútuos "optou por vender um grande número de contratos de futuros usando um programa de computador que essencialmente Acabou destruindo compradores disponíveis no mercado ", que como resultado empresas de alta freqüência" também estavam vendendo agressivamente os contratos E-mini ", o que contribuiu para a queda rápida dos preços. [22] O relatório conjunto também observou que "os HFTs começaram a comprar rapidamente e depois revender contratos uns aos outros - gerando um efeito de volume" hot-potato ", já que as mesmas posições eram passadas rapidamente para frente e para trás. As vendas da Waddell e das empresas de alta freqüência levaram o "preço do E-mini a cair 3% em apenas quatro minutos". [22] Como os preços no mercado de futuros caíram, houve um spillover nos mercados de ações, onde "a liquidez no mercado evaporou porque os sistemas automatizados utilizados pela maioria das empresas para manter o ritmo com o mercado pausou" e reduziu a sua negociação ou retirou Dos mercados. [22] O relatório conjunto, em seguida, observou que "Os comerciantes automatizados automáticos no mercado de ações fechado como eles detectaram o aumento acentuado na compra e venda." [54] À medida que os comerciantes de alta freqüência computadorizados saíram do mercado de ações, a resultante falta de liquidez "causou ações de algumas empresas importantes como Procter Gamble e Accenture para negociar para baixo tão baixo quanto um centavo ou tão alto quanto $ 100.000". [54] Enquanto algumas empresas saíram do mercado, as empresas de alta freqüência que permaneceram no mercado exacerbaram as quedas de preços porque "escalaram suas vendas agressivas" durante o downdraft. [18] Nos anos que se seguiram à queda do flash, pesquisadores acadêmicos e especialistas da CFTC apontaram o comércio de alta freqüência como apenas um componente da complexa estrutura de mercado atual dos EUA que levou aos eventos de 6 de maio de 2010. [78]

Granularidade e precisão

Em 2015, o regulador da União Europeia de 28 países, com sede em Paris, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados. Padrões de tempo propostos para a UE, que sincronizariam com mais precisão os relógios de negociação "com um nanossegundo ou um bilionésimo de segundo" para refinar a regulação do tempo de latência gateway-gateway "- a velocidade com que os locais de negociação reconhecem uma Depois de receber um pedido de comércio. " Utilizando estes calendários mais detalhados, os reguladores poderiam distinguir melhor a ordem em que os pedidos de comércio são recebidos e executados, identificar o abuso de mercado e evitar a manipulação potencial dos mercados europeus de valores mobiliários por comerciantes que utilizam computadores e redes avançados, potentes e rápidos. As tecnologias mais rápidas dão aos comerciantes uma vantagem sobre outros investidores "mais lentos", pois podem alterar os preços dos títulos que comercializam. [79]

Riscos e controvérsias

[15] [58] [59] [74] e reduz os custos de transacção para investidores de retalho, [18] [40] [58] [59] Sem impactar investidores de longo prazo. [10] [15] [59] No entanto, o comércio de alta freqüência tem sido objeto de intenso foco público e debate desde o 6 de maio de 2010 Flash Crash. [22] [53] [54] [55] [56] [57] [80] [81] [82] Pelo menos um economista vencedor do Prêmio Nobel, Michael Spence. Acredita que a HFT deve ser banida. [83] Um documento de trabalho encontrou "a presença de negociação de alta freqüência tem atenuado significativamente a freqüência ea gravidade do fim do dia deslocamento de preços". [84]

Em seu relatório conjunto sobre o Flash Crash 2010, a SEC e a CFTC declararam que "os criadores de mercado e outros provedores de liquidez ampliaram seus spreads de cotação, outros reduziram a liquidez oferecida e um número significativo retirou-se completamente dos mercados" [75] batida.

Políticos, reguladores, acadêmicos, jornalistas e participantes do mercado despertaram preocupações em ambos os lados do Atlântico. [36] [82] [85] e isto conduziu à discussão se os fabricantes de alta freqüência do mercado deveriam ser sujeitos aos vários tipos dos regulamentos.

Em discurso de 22 de setembro de 2010, a presidente da SEC, Mary Schapiro, sinalizou que as autoridades dos EUA estavam considerando a introdução de regulamentos direcionados à HFT. Segundo ela, "as empresas de comércio de alta freqüência têm uma tremenda capacidade de afetar a estabilidade ea integridade dos mercados de ações. Atualmente, no entanto, as empresas de comércio de alta freqüência estão sujeitas a muito poucas obrigações de proteger essa estabilidade, Continuidade em tempos difíceis, ou para se abster de exacerbar a volatilidade dos preços ". [86] Ela propôs uma regulamentação que exigiria que os comerciantes de alta freqüência permanecessem ativos em mercados voláteis. [87] A atual presidente da SEC, Mary Jo White, recuou contra as alegações de que os comerciantes de alta freqüência têm um benefício inerente nos mercados. [88] O diretor associado Gregg Berman do SEC sugeriu que o debate atual sobre HFT falte a perspectiva. Em um discurso de abril de 2014, Berman argumentou: "É muito mais do que apenas a automação de citações e cancelamentos, apesar da fixação aparentemente exclusiva sobre este tema por parte da mídia e vários especialistas de mercado abertos. Pode ser muito estreitamente focado e míope. " [89]

O Chicago Federal Reserve carta de outubro de 2012, intitulado "Como manter os mercados seguros em uma era de alta velocidade de negociação", relatórios sobre os resultados de uma pesquisa de várias dezenas de profissionais da indústria financeira, incluindo comerciantes, corretores e bolsas. [21] Constatou que

Os controles de risco eram mais pobres no comércio de alta freqüência, devido à pressão do tempo competitivo para executar negócios sem as verificações de segurança mais extensas normalmente usadas em negócios mais lentos.

"Algumas empresas não têm processos rigorosos para o desenvolvimento, teste e implantação de código usado em seus algoritmos de negociação."

"Fora de controle algoritmos foram mais comuns do que o previsto antes do estudo e que não havia padrões claros quanto à sua causa."

O Instituto CFA. Uma associação global de profissionais de investimento, defendeu reformas em relação ao comércio de alta freqüência, [90] incluindo:

Promover procedimentos robustos de gerenciamento de riscos internos e controles sobre os algoritmos e estratégias empregados pelas empresas de HFT.

Os locais de negociação devem divulgar sua estrutura de taxas a todos os participantes do mercado.

Os reguladores devem abordar a manipulação do mercado e outras ameaças à integridade dos mercados, independentemente do mecanismo subjacente, e não tentar intervir no processo de negociação ou restringir certos tipos de atividades de negociação.

Flash trading

Outra área de preocupação diz respeito ao flash trading. Flash trading é uma forma de negociação em que alguns participantes do mercado são autorizados a ver as ordens recebidas para comprar ou vender títulos muito ligeiramente mais cedo do que os participantes do mercado geral, geralmente 30 milissegundos, em troca de uma taxa. Este recurso foi introduzido para permitir que os participantes como os criadores de mercado a oportunidade de cumprir ou melhorar o melhor lance nacional e preço de oferta para garantir que as encomendas recebidas foram combinados com os preços mais vantajosos de acordo com a regulamentação NMS.

De acordo com algumas fontes, os programas podem inspecionar ordens principais como vêm dentro e usam-na informação para lucrar. [91] Actualmente, a maioria das bolsas de valores não oferece negociação em flash ou a descontinuou. Em março de 2011, o NASDAQ. BATS. E as bolsas de câmbio directo tinham deixado de oferecer a sua funcionalidade de concorrência para melhorar os preços (amplamente conhecida como "tecnologia flash / trading"). [92] [93]

negociação com informações privilegiadas

Em 24 de setembro de 2013, foi revelado que alguns comerciantes estão sob investigação para possível vazamento de notícias e insider trading. Logo após o Federal Reserve anunciou sua mais nova decisão, os comércios foram registrados no mercado de futuros de Chicago dentro de dois milissegundos. No entanto, a notícia foi divulgada ao público em Washington D. C. exatamente às 14:00 horas calibrada pelo relógio atômico, [94] e leva sete milissegundos para chegar a Chicago à velocidade da luz. [95] Contrariamente às alegações do operador de alta frequência Virtu Financial. [96] nada mais rápido não é fisicamente possível. Concluiu-se que os operadores de alta velocidade em questão tinham que receber as notícias sob embargo dos servidores de alimentação proprietários em Chicago que estavam pré-carregados com o anúncio do Fed. [Citação necessário]

Violações e multas

Regulamentação e execução

Em março de 2012, os reguladores multaram a Octeg LLC, a unidade de mercado de ações da firma de negociação de alta freqüência Getco LLC. Por US $ 450.000. Octeg violou as regras da Nasdaq e não manteve a supervisão adequada sobre suas atividades de negociação de ações. [97] A multa resultou de um pedido por Nasdaq OMX para que os reguladores investigassem a atividade em Octeg LLC do dia após o 6 de maio de 2010 Crash instantâneo com o seguinte dezembro. A Nasdaq determinou que a subsidiária da Getco não tinha uma supervisão razoável de sua negociação de alta freqüência. [98]

Em outubro de 2013, os reguladores multaram Knight Capital US $ 12 milhões pelo mau funcionamento comercial que levou ao seu colapso. Knight foi encontrado para ter violado a regra SEC do mercado de acesso, em vigor desde 2010 para evitar tais erros. Os reguladores afirmaram que a empresa HFT ignorou dúzias de mensagens de erro antes que seus computadores enviassem milhões de pedidos não intencionais para o mercado. Knight Capital finalmente se fundiu com a Getco para formar a KCG Holdings. Knight perdeu mais de US $ 460 milhões de seus erros de negociação em agosto de 2012 que causaram distúrbios no mercado de ações dos EUA. [99]

Em setembro de 2014, a empresa HFT Latour Trading LLC concordou em pagar uma multa da SEC de US $ 16 milhões. A Latour é uma subsidiária da Tower Capital LLC, uma operadora de alta freqüência com sede em Nova York. De acordo com a ordem da SEC, durante pelo menos dois anos Latour subestimou o montante de risco que estava tomando em suas atividades de negociação. Usando cálculos defeituosos, a Latour conseguiu comprar e vender ações sem possuir capital suficiente. Às vezes, a subsidiária Tower Capital respondeu por 9% de todas as negociações de ações nos EUA. A SEC observou que o caso é a maior penalidade por uma violação da regra de capital líquido. [100]

Tipos de encomendas

Em 12 de janeiro de 2015, a SEC anunciou uma penalidade de US $ 14 milhões contra uma subsidiária da BATS Global Markets. Um operador de câmbio que foi fundado por comerciantes de alta freqüência. A subsidiária da BATS, a Direct Edge, não divulgou corretamente os tipos de pedidos em suas duas bolsas EDGA e EDGX. Essas trocas ofereciam três variações de controvertidas ordens "Hide Not Slide" [101] e falharam em descrever com precisão sua prioridade para outras ordens. A SEC descobriu que as trocas revelaram informações completas e precisas sobre os tipos de pedidos "apenas para alguns membros, incluindo certas empresas comerciais de alta freqüência que forneceram informações sobre como as ordens operariam". [102]

Relatado em janeiro de 2015, UBS concordou em pagar US $ 14,4 milhões para liquidar encargos de não revelar um tipo de ordem que permitiu que os comerciantes de alta freqüência para saltar à frente de outros participantes. A SEC declarou que o UBS não divulgou corretamente a todos os assinantes de seu pool escuro "a existência de um tipo de ordem que lançou quase exclusivamente para os criadores de mercado e empresas de comércio de alta freqüência". UBS quebrou a lei aceitando e classificando centenas de milhões de pedidos [103] com preços em incrementos de menos de um centavo, o que é proibido pelo Regulamento NMS. O tipo de ordem chamado PrimaryPegPlus permitiu que as empresas da HFT "colocassem ordens sub-penny-priced que saltassem à frente de outras ordens apresentadas a preços legais, inteiros." [104]

Recheio de citações

Em junho de 2014, a empresa de comércio de alta freqüência Citadel LLC foi multada em US $ 800.000 por violações que incluíam recheio de cotações. A ação disciplinar da Nasdaq afirmou que a Cidadela "não impediu a estratégia de enviar milhões de ordens para as bolsas com poucas ou nenhuma execução". It was pointed out that Citadel "sent multiple, periodic bursts of order messages, at 10,000 orders per second, to the exchanges. This excessive messaging activity, which involved hundreds of thousands of orders for more than 19 million shares, occurred two to three times per day." [ 105 ] [ 106 ]

Spoofing and layering

In July 2013, it was reported that Panther Energy Trading LLC was ordered to pay $4.5 million to U. S. and U. K. regulators on charges that the firm's high-frequency trading activities manipulated commodity markets. Panther's computer algorithms placed and quickly canceled bids and offers in futures contracts including oil, metals, interest rates and foreign currencies, the U. S. Commodity Futures Trading Commission said. [ 107 ] In October 2014, Panther's sole owner Michael Coscia was charged with six counts of commodities fraud and six counts of "spoofing". The indictment stated that Coscia devised a high-frequency trading strategy to create a false impression of the available liquidity in the market, "and to fraudulently induce other market participants to react to the deceptive market information he created". [ 108 ]

Market manipulation

In October 2014, Athena Capital Research LLC was fined $1 million on price manipulation charges. The high-speed trading firm used $40 million to rig prices of thousands of stocks, including eBay Inc. according to U. S. regulators. The HFT firm Athena manipulated closing prices commonly used to track stock performance with "high-powered computers, complex algorithms and rapid-fire trades," the SEC said. The regulatory action is one of the first market manipulation cases against a firm engaged in high-frequency trading. Reporting by Bloomberg noted the HFT industry is "besieged by accusations that it cheats slower investors." [ 109 ]

Advanced trading platforms

Advanced computerized trading platforms and market gateways are becoming standard tools of most types of traders, including high-frequency traders. Broker-dealers now compete on routing order flow directly, in the fastest and most efficient manner, to the line handler where it undergoes a strict set of risk filters before hitting the execution venue(s). Ultra-low latency direct market access (ULLDMA) is a hot topic amongst brokers and technology vendors such as Goldman Sachs. Credit Suisse. and UBS. [ citation needed ] Typically, ULLDMA systems can currently handle high amounts of volume and boast round-trip order execution speeds (from hitting "transmit order" to receiving an acknowledgment) of 10 milliseconds or less.

Such performance is achieved with the use of hardware acceleration or even full-hardware processing of incoming market data. in association with high-speed communication protocols, such as 10 Gigabit Ethernet or PCI Express. More specifically, some companies provide full-hardware appliances based on FPGA technology to obtain sub-microsecond end-to-end market data processing.

Buy side traders made efforts to curb predatory HFT strategies. Brad Katsuyama. co-founder of the IEX. led a team that implemented THOR. a securities order-management system that splits large orders into smaller sub-orders that arrive at the same time to all the exchanges through the use of intentional delays. This largely prevents information leakage in the propagation of orders that high-speed traders can take advantage of. [ 110 ]

High-Frequency Trading

Chronology of Coverage

Oct. 13, 2015

The Upshot; most investors who oppose high-frequency traders do not view them as costliest problem; statistics suggest traders make at most several billion dollars annually in markets and ammount has been diminishing. MAIS

Jul. 28, 2015

Manhattan Dist Atty Cyrus R Vance Jr announces that his office will appeal ruling that overturned conviction of former Goldman Sachs programmer Sergey Aleynikov for stealing bank's high-speed trading source code. MAIS

New York State Justice Daniel P Conviser overturns criminal conviction of Sergey Aleynikov, former Goldman Sachs programmers who was convicted of stealing confidential computer code from company's high speed trading business; prosecutors say they may purse appeal; it is second time that Aleynikov has had conviction related to case overturned, and previous instance occurred at federal level. MAIS

London Judge Ross Cranston denies appeal by futures trader Navinder Singh Sarao to reduce his bail after being accused of helping cause stock market 'flash crash' in 2010. MORE

DealBook Online; British trader Navinder Singh Sarao, accused of helping cause stock market 'flash crash' in 2010, will appear in court to appeal his bail terms. MAIS

DealBook online; Judge in Great Britain refuses request by British futures trader Navinder Singh Sarao to cut his bail; he is accused of playing big role in 'flash crash' of 2010. MORE

Jury deliberations resume in trial of former Goldman Sachs programmer Sergey Aleynikov, charged with stealing computer codes used in Goldman's high-frequency trading operations; two feuding jurors have been removed from proceedings and motion for mistrial withdrawn. MAIS

Dealbook online; British futures trader Navinder Singh Sarao remains in jail for his role in 2010 crash linked to high-frequency trading, unable to meet conditions of his bail. MAIS

Financial analytics firm Selerity tweets early release of disappointing earnings by Twitter, anticipating company's own disclosure by nearly an hour; incident highlights Selerity's prowess in combing Internet for early signs of financial news to pass onto high-frequency traders; illustrates as well the capacity for negative information to quickly traverse Internet and affect share price. MAIS

Op-Ed article by Prof Rajiv Sethi criticizes federal regulators in United States for targeting British trader Navinder Singh Sarao, who is accused of greatly contributing to what is known as 'flash crash' of 2010; argues Singh's role in crash was negligible and he is only one individual acting alone; holds prosecutors should focus instead on more damaging practice of high-frequency traders. MAIS

Criminal case filed against futures trader Navinder Singh Sarao in Great Britain regarding his use of trading strategy known as spoofing has focused attention on deceptive strategies and how common they are, and in addition degree to which they increase risk in markets; spoofing has long been one of more contentious and deceptive strategies employed by high-frequency traders. MAIS

United States prosecutors charge financial trader Navinder Singh Sarao with wire fraud and commodities fraud among other counts for manipulating futures markets that prompted 'flash crash' of May 2010; event caused Dow Jones industrial average to plummet 600 points; case raises new worries over how one individual could greatly affect world's financial markets and over the volatility of high-frequency trading. MAIS

James B Stewart Common Sense column notes fraud suit filed by New York Atty Gen Eric T Schneiderman against Barclays has prompted exodus of customers from bank's high-frequency trading operating; contends suit should also be signal for clients of all opaque private venues known as dark pools, which account for estimated 40 percent of total trading volume. MAIS

Editorial welcomes New York Atty Gen Eric Schneiderman's lawsuit against Barclays, accusing it of fraud related to its 'dark pool,' supposedly a safe way for institutional investors to execute block trades; notes suit claims bank covered up predatory high-speed trading in pool, which enriched Barclays and victimized investors; urges financial regulators to impose more transparency, as this type of wrongdoing is surely not limited to Barclays. MAIS

A panel plans to examine possible conflicts of interest that arise when brokerage firms are paid to direct their customers’ orders to particular trading venues. MAIS

Paul Krugman Op-Ed column holds cancellation of rail tunnel under the Hudson River while tunnel through the Allegheny Mountains of Pennsylvania for fiber-optic cable was completed illustrates problem in America today; notes while society is devoting an ever-growing share of its resources to financial transactions like high-frequency trading, it is getting very little to nothing in return. MAIS

David Brooks Op-Ed column contends Michael Lewis book Flash Boys: A Wall Street Revolt is a morality tale, although it is nominally a book about finance; observes that the lessons are that capitalism does not really work when it relies on profit motive alone, and one can only counteract greed with some superior love, like a love of knowledge. MAIS

Floyd Norris High & Low column probes Michael Lewis book Flash Boys, which indicts increasingly complex stock markets that allow middlemen to game system through flash trading; suggests that such middlemen would be acceptable if they were forced to provide liquidity in bad times as well as good, and that there should be human fail-safes in place to halt market when flash trading goes awry. MAIS

Editorial Keeping Track column offers updates on House vote on extending jobless benefits for the long-term unemployed and possibility of a financial transactions tax, which would affect high-frequency trading. MAIS

Burst of outrage in recent days generated by Michael Lewis's new book Flash Boys, about adverse consequences of high-frequency trading on Wall Street, revives support for tax on financial transactions; backers argue that tiny surcharge on trades would have many benefits. MAIS

Michael Lewis article recounts how Royal Bank of Canada trader Brad Katsuyama and his team discovered that high-frequency-trading activity was rigging the stock market, and his determination to change the system; article is an edited excerpt from book Flash Boys: A Wall Street Revolt. MAIS

Joe Nocera Op-Ed column praises Michael Lewis book Flash Boys for shining light on high-frequency trading firms and methods they use to maintain an advantage and fix the market; acknowledges book has flaws, but holds it is both compelling and persuasive enough to draw attention to important issue. MAIS

Op-Ed article by author Philip Delves Broughton contends that small investors benefit from high-frequency trading, which has garnered negative attention in wake of publication of Michael Lewis book Flash Boys; notes that high-frequency trading is more annoying to large institutional investors. MAIS

Critics argue that Michael Lewis’s new book on high-speed trading broke no new ground. But few wanted to miss out on the conversation. MAIS

A new book points out problems with high-frequency trading, but the fault lies with the markets themselves. MAIS

The agency may have helped create the problem it is now hoping to solve — where institutional investors say they are outgunned by high-frequency traders and individual investors are adrift. MAIS

Regulators and investors face the challenge of finding the fine line between permissible trading and market manipulation. MAIS

For larger investors, the benefits of the technological changes in recent years are not nearly as clear, according to Norway’s sovereign wealth fund. MAIS

Jacob Goldstein It's the Economy column notes high-frequency traders often can foil long-term investors by trading ahead of slower players; says new trading platform IEX, founded by Brad Katsuyama, seeks to limit advantages for high-frequency traders by offering everyone opportunity to get market information at same time. MAIS

The Securities and Exchange Commission asked the nation’s stock exchanges to implement “kill switches” and other changes after the latest in a line of computer problems scrambled stock trading. MAIS

The Nasdaq OMX Group attributed last week’s three-hour trading halt to a surge of data that overwhelmed its server. MAIS

Jason Vuu, former trader at Manhattan high-frequency trading firm Flow Traders, and Simon Lu are charged with stealing secret computer code from the company in an effort to start their own business. MAIS

Today’s automated stock exchanges are fast and efficient, so long as the computers are working. When things go awry, chaos can emerge quickly. MAIS

Three regulatory agencies set penalties on Panther Energy and its owner over a practice known as “spoofing” meant to manipulate markets. MAIS

The Financial Industry Regulatory Authority sent letters to 10 high-speed trading firms this week, asking for more information about their trading programs and the steps taken to avert “market disruptions.” MORE

James B Stewart Common Sense column holds that agreement barring Thompson Reuters from selling early glimpse of financial reports seems to have had immediate effect, citing steep decline in flash trades following release of Consumer Sentiment Index; notes move is just first step as regulators investigate media companies who charge fees for early access to financial information. MAIS

The New York attorney general is looking into early release of data after Thomson Reuters announced that it was suspending the release of a survey to clients who paid extra. MAIS

Yielding to pressure from New York’s attorney general, Thomson Reuters is expected to suspend the early release of a closely watched consumer confidence index, which it has delivered two seconds in advance to clients willing to pay extra. MAIS

The Securities and Exchange Commission is investigating why certain clients of Thomson Reuters received and traded on manufacturing data ahead of its official release. MAIS

The bank has made inroads with a technology that it says delays trades just enough to defuse the advantages sought by high-speed traders. MAIS

The São Paulo stock exchange is trying to accommodate high-speed traders, even as regulators around the world are skeptical of the sector. MAIS

The Chicago Board Options Exchange opened after a delay of several hours because of a system failure. MAIS

Floyd Norris High & Low Finance column notes that much of Europe is poised to begin taxing financial transactions, move that would have a minimal effect on traditional investors while discouraging high-frequency trading. MAIS

Incidents of costly trading errors have mounted in the new year as United States' 13 public stock exchanges compete to offer fastest and most sophisticated trading software. MAIS

High-speed trade giant Knight Capital agrees to be purchased by rival Getco in $1.4 billion deal, creating new company that market analysts say will likely be the single largest player in trading American stocks, and a dominant force in several other markets. MAIS

Commodity Futures Trading Commission chief economist Andrei Kirilenko concludes that high-speed trading firms are taking significant profits from traditional investors; states traders make average profit of as much as $5.05 each time they go up against small traders buying and selling widely used financial contracts. MAIS

British government study, largest of its kind, concludes that the rise of high-speed trading firms has generally been a good thing for ordinary investors, but that it may also lead to isolated incidents of instability in financial markets. MAIS

Floyd Norris High & Low Finance column examines the destructive history of computer-based transactions in the stock market, beginning with the infamous crash of 1987; says that trend has reached a nadir in the current age of computerized high-frequency trading, which has been accompanied by a steep decline in human judgement. MAIS

Oct. 15, 2012

High-speed or high-frequency trading, once hottest thing to hit Wall Street in years, is now struggling to make gains in today's stock market; 2012 profits are on track to be $1.25 billion, down 35 percent from 2011 and 74 percent lower than peak of $4.9 billion in 2009; firms large and small have cut back, and some have shut. MAIS

Securities and Exchange Commission is paying high-frequency trading firm Tradeworx for software that will give the agency its first real-time window on an increasingly sophisticated stock market; program is part of broader effort to monitor proliferation of new technologies and to crack down on practices that give traders advantage over ordinary investors. MAIS

Show More Loading

High-frequency Trading

Posted by manhneovn on November 11th, 2015 in eBooks

High-frequency Trading By Maureen OHara, David Easley, Marcos Lopez de Prado

2013 | 236 Pages | ISBN: 178272009X | PDF | 3 MB

This is the survival guide for trading in a world where high-frequency trading predominates in markets, accounting for upwards of 60% of trading in equities and futures, and 40% in foreign exchange. High-frequency trading is the subject of extensive debate, particularly as to whether it is beneficial for traders and markets or instead allows some traders to benefit at others expense. This book provides you with an important overview and perspective on this area, with a particular focus on how low-frequency traders and asset managers can survive in the high frequency world.

With chapters written by the leading practitioners and academics in the area the book will show you how issues such as big data come into play, how high-frequency should affect optimal execution algorithms and how markets inter-connect in new ways that affect volatility and market stability. Contributors also discuss the new regulatory challenges that arise in the high frequency world.

Chapters include:

- Machine Learning for Market Microstructure and High-Frequency Trading (Michael Kearns and Yuriy Nevmyvaka)

- Execution Strategies in Fixed Income Markets (Robert Almgren)

- The Regulatory Challenge of High-Frequency Markets (Oliver Linton, Maureen O Hara and J. P. Zigrand)

- Do Algo Executions Leak Information? (George Sofianos and JuanJuan Xiang)

This book is essential reading for anybody who wants or needs to learn about this changing subject area, including institutional traders, exchanges and trading system operators, regulators and academics.

Baixar link:

Buy Premium From My Links To Support Me Download with MaX SPeeD!